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房企蜂拥赴海外配股发债亚洲永续债市场消化不良万芳

发布时间:2020-02-14 11:03:57 阅读: 来源:柱塞泵厂家

房企蜂拥赴海外配股发债 亚洲永续债市场消化不良,

投资者眼下对购买风险更高的永续债券意愿下降。雅居乐上月发行了约7亿美元的永续债券,1月14日上市后一度下跌4%,目前市价仍低于面值。

在长达一年的盛宴过后,亚洲债券市场可能已经达到了投资者的购买极限,追求高收益的投资者开始出现消化不良的症状 包括永续债券在内的部分高风险债券陷入销售困境。

去年亚洲发行的所谓永续债券规模创下纪录,但由于一些低质量的公司也加入发行此类债券的行列,潜在买家已开始拒绝这类债券。

评级低于投资级的内地开发商合景泰富01813.HK)上周取消了一批永续债券的发行计划。在此之前几天,同类债券在上市首日即告下跌。

所谓永续债券,也叫无期债券,没有到期时间,但可以按期取得较高的利息。

内地开发商盯上永续债

永续债券颇受散户投资者的青睐,大型债券基金经理则往往不愿意进行此类投资,因为永续债券持有人的违约索偿次序排在最末。

通常,永续债券买家获得固定回报率,并指望发行人在数年后赎回债券。如果债券到时未被赎回,那么投资者常常会获得更高的回报率,即息率 递升 (step-up)。

摩根大通除日本外的亚洲高评级债券资本市场负责人Mark Follett称,寻求更高收益率的投资者通常有两个选择,可以买入低评级公司发行的普通债券,或者买入高评级公司发行的次级债,例如永续债券。

去年,少数几家蓝筹股公司发行了本币或美元计价的永续债券。香港富豪李嘉诚的旗舰地产企业长江实业去年7月份发行了10亿美元的这种证券,其旗下公司和记黄埔也于当年5月份通过发行永续债券筹得10亿美元。这两只债券均包含息率 递升 条款。

不仅高评级公司受债券市场走强提振,包括内地开发商在内的一些高风险公司也在力争发行这类债券。

合景泰富被迫放弃永续债券发行计划

但是,尽管投资者过去一直都愿意购买定期债券,他们对购买风险更高的永续债券的意愿则没有那么高。上周,长江实业发行了5亿美元不包含 递升 条款的美元永续债券,这批永续债券在二级市场上一度跌价5%,与去年发行的永续债券的涨势截然相反。

广东雅居乐地产(03383.HK)上个月发行了约7亿美元的永续债券,但是在1月14日上市后一度下跌4%,目前的市场价格仍低于面值。标准普尔对雅居乐地产的评级为BB,属于垃圾级。

交易员和银行人士称,在上述两个案例中,给散户投资者的配售比例过高,是债券在二级市场下跌的原因之一,这类买家通常不会长期持有,而且更容易恐慌性抛售。

据知情人士称,合景泰富(标准普尔评级为BB-)在仅有两倍超额认购的情况下,于上周放弃了3亿美元的永续债券发行计划。尽管该批债券的初始息率拟为10.25%,而且将从第10.5年起上升0.25个百分点,从20.5年起上升0.75个百分点。

摩根大通的Follett称,投资者应该关注每笔永续债券发行交易的条款;低评级公司为进行再融资而重新从资本市场筹资以及在 预期 日期赎回债券的难度 可能加大 。

富达全球投资(Fidelity Worldwide Investments)固定收益投资组合经理Bryan Collins说,自己倾向于避开永续债券, 近期的永续债券的结构不佳,且定价错误,而且新增供应很充足。

融创尾随恒大配售

不过,虽然投资者对雅居乐地产和合景泰富永续债券的需求不旺,但并不意味着投资者也回避这些公司发行的其他债券。FactSet数据显示,去年3月份,雅居乐地产发行了息率9.88%的5年期债券,筹资7亿美元;合景泰富也在当月发行了4亿美元息率13.25%的同期限债券。

受益于行业状况改善的消息,中资地产开发商今年继续领跑高收益率债券的发行,今年头几周这类债券的发行规模已经创下纪录。

据早报不完全统计,进入新年以来,已发行或计划发行高收益率美元债的包括:龙湖地产(00960.HK)、佳兆业(01638.HK)、世茂房地产(00813.HK)、合生创展(00754.HK)、宝龙地产(01238.HK)、中骏置业(01966.HK)、奥园地产(03883.HK)、建业地产(00832.HK)、新城发展控股(01030.HK)、富力地产(02777.HK)、花样年(01777.HK)、碧桂园(02007.HK)等。

粗略计算,不包括越秀地产(00123.HK)今年发行的8.5亿美元低收益率债券,上述中资地产开发商的高收益率美元债发行规模也已超350亿港元,息率在6.625%至12%之间。

值得一提的是,今年中资地产开发商在发行债券时底气渐足,给出的息率较2012年有所降低。据路透社报道,以今年第一周为例,合生创展当时发行3亿美元五年期债券,尽管息率仅为一年前发债时的一半,但却获得60亿美元认购。

不过,头炮虽然打响,后续美元债的发行已蒙上阴影。富力地产最近发行的债券只得到不足三倍的超额认购。

越来越多的投资者开始认为,当前环境下,投资股票可能要好过投资与之风险相当的垃圾债券。【编注:继上周恒大地产(03333.HK)宣布配售最多45亿港元后,融创中国(01918.HK)昨日发布公告称,将以每股6.70港元的价格配售融创中国3亿股现有股份,融资20.1亿港元。】

基金追踪公司EPFR及其他投行的数据显示,自去年11月以来,日本以外的亚洲股票基金资金流入量数倍于该地区的债券基金。今年1月10日当周,新兴市场股票基金获得74亿美元净流入资金,创纪录高位,接近债券基金的四倍。

(编辑:地产福建网综合)

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